今天和明天的数字货币、挑战和机遇，以及我们的钱包

4月14日，一张央行数字货币在农行账户中测试的照片刷上热搜，数字货币再次成为焦点。

随即宣布，央行数字货币将在深圳、雄安、成都、苏州四个城市试点。 《科创板日报》还报道称，苏州相城区是央行数字货币的重要试点地区。苏州相城区各区级机关、企事业单位的工资由中建农四大国有银行支付。完成央行数字货币（DC/EP）数字钱包的安装。 5月，苏州市政府部门工资中50%的交通补贴将以数字货币的形式发放。

风和雨来了。市场接获消息后，亦带动数字货币概念股连日走强。 4月13日-4月17日，Wind数字货币指数站涨幅超10%。

然后央行数字货币研究所在回应中强调，“目前数字人民币的封闭测试不会影响上市机构的商业运作”。这导致连日上涨的数字货币板块稍有降温，在4月17日高点后回落。

其实我们不建议在这里追热点。投资本身就是一个需要独立思考能力的东西。只有经过大量的基础研究，才能得到最确定的部分。那么今天我们将以研究的心态来研究数字货币。

货币的发展到今天，经历了今天的实物货币、金属货币、金属造币、信用货币和虚拟货币。离我们最近的转变是上世纪的布列塔尼体系向牙买加体系的转变，标志着人类从金属造币时代向信用货币时代的过渡。

货币具有五种功能，即价值尺度、流通手段、支付手段、储存手段、世界货币。货币最基本的功能就是价值尺度，用来衡量商品是否有价值，价值多少，然后流通来实现商品的价值。

时至今日，信息技术的出现使货币的形式和支付方式开始再次进化，移动互联网的出现催生了电子支付。随着云计算、终端安全存储、区块链等技术演进，数字货币再次出现。在现实生活中我们最常看到三种形式的虚拟货币。

首先是电子货币，本质上是现有法定货币的信息化过程，包括银行卡、电子现金、网上银行、第三方支付等。对应的就是货币体系中的M2，是以数字形式呈现或政府信用背书的货币。交易方式包括二维码、支付宝、微信等，在一定程度上增加了货币的流动性。

接下来是虚拟货币，也就是企业发行的货币。就使用场景而言，不如第一种方法广泛使用。它只能在特定的环境中使用，并且可以通过电子方式传输、存储和交易。但是，它只能支持法定货币单边兑换虚拟货币。由于以企业作为信用背书，安全性较低，交易通常在企业的平台或账户上进行，一般以积分、游戏币、Q币等为代表。

最后是加密货币，它是一种基于加密算法创建的数字货币数字货币怎么没消息了，具有去中心化和分布式账本的特点。因此，理论上它不会受到政府部门的干预和控制，因此具有发行自由，可以由个人或企业发行。比如比特币、以太坊、莱特币就是加密货币的典型代表。

2019 年 6 月 18 日，Facebook 发布了加密项目 Libra 的白皮书。 Libra 的定位是建立一种没有国界的简单货币，一个为数十亿人服务的金融基础设施，以及一种新的货币创造。 、重塑全球经济等。其实主要由三部分组成。一是建立在安全、可扩展、可靠的区块链基础上；二是以实物资产储备为后盾；三是保持自身独立和非盈利的属性。

意味着Libra在原有区块链底层技术的基础上增加了可扩展性和开发性，保持对未来技术发展的适应性；通过在瑞士日内瓦设立总部来保持中立；国家货币按比例储备，赋予其内含价值稳定。目前，Libra 的储备货币由美元（50%）、欧元（18%）、日元（14%）、英镑（11%）、新加坡元（7%）组成，这种结构与SDR货币篮子的储备货币相比，以新加坡元代替人民币。

Libra 项目的启动无疑会给政府、银行体系、全球货币体系和资本市场带来巨大挑战，甚至会取代某些法币不稳定的国家的货币体系。于是在 2019 年 12 月，美联储和欧盟公开宣布抵制 Libra。但即便如此，2020 年 3 月，电商巨头 Shopify 和加密经纪人 Tagomi 宣布将加入 Libra。在实施方面，现在已经是不可阻挡的趋势了。

而且由于 Libra 被世界货币储备背书为信用，用户可以在市场震荡时轻松持有 Libra，相当于间接持有美元和日元是避险资产，在需求旺盛时具有很高的投资价值市场上的避险资产居高不下。就国内而言，由于Libra在一定程度上起到了规避风险的作用，会导致资本普及度的加深，对货币政策传导形成一定的制约，在一定程度上加速推动世界各国的数字货币。

在全球范围内，中国在数字货币方面的进展相对较前沿。瑞典是第一个开始测试自己的电子货币克朗（e-krona）的国家，法国、韩国等更多国家开始公布其央行数字货币测试计划或方案。新加坡的 Ubin、加拿大的 Jasper、与日本央行和欧洲合作的 Strlla、中国香港的 LionRock 也已启动试点项目。上述国家数字货币的底层技术均基于区块链技术。目前只有中国和英国表示不采用区块链方案的央行数字货币最终被采用的可能性很大。

那么，中国央行发行的数字货币究竟是什么？官方定义是央行发行的数字货币，是央行的负债，具有国家信用，相当于法定货币。它具有无限的法律补偿，本质上是人民币的数字形式。我国央行发行的数字货币英文缩写为DC/EP，其中DC=Digital Currency为数字货币，EP=Electronic Payment为电子支付。

从之前的数据推测，DC/EP可能会采用与微信支付和支付宝不同的“账户紧耦合”方式，而是采用“账户松耦合”的方式，在管理和运营模式上会坚持集中两级运行体系，建立“一币、两库、三中心”的运行框架基础。通过可控匿名原则和100%预留系统，未来M0可能会逐步被部分替代。

其实早在2014年，中国人民银行就开始成立了专门研究组，2017年中国人民银行成立了数字社会研究所。

现在提到数字货币，很多人的第一反应就是接触到这个方向的区块链，甚至币圈对这个消息也有一些看法作为回应，认为数字货币的基础技术是基于区块链技术。事实上，这种观点是不准确的。央行数字货币研究所也明确表示，在央行层面，将保持技术中性，不预设技术路线。目前多项技术同时验证和测试，最终的底层技术很有可能会被技术竞争和市场所选择。

区块链技术最重要的特点之一是去中心化。对于央行而言，这一特点隐藏了洗钱等一系列风险。我们都知道，对于央行来说，集中管理是必须的。必不可少。我们注意到中国人民银行数字货币研究所区块链课题组于2020年2月在《中国金融》杂志上发表的题为《区块链技术的发展与管理》的文章。区块链的去中心化与央行的中心化管理要求存在冲突。

而懂区块链的人一定知道，区块链技术具有“不可能三角”的特点，即在满足去中心化和安全性的同时，会造成效率的下降。在数字货币的应用场景中，无论是工资支付还是日常流量，都对效率有很高的要求，所以从这个角度来说，数字货币的底层技术不应该只是区块链技术。

中国人民银行启动数字货币试点，首先是为了防止全球加密货币兴起的影响。

当前的世界货币体系以美元为主。在国际结算领域数字货币怎么没消息了，其背后的结算系统是斯威夫特（SWIFT），总部设在布鲁塞尔，两个重要的信息交换中心一个在荷兰阿姆斯特朗，另一个在美国纽约。因此，美国对SWIFT结算系统具有长尾监管作用。

当新一代货币出现时，美国的态度已经很反常了。主要原因是担心加密货币或数字货币会影响美元结算在全球的地位。依靠美元的地位，任何政府都没有既得利益。愿意放弃。 2018 年，美国找到了解决办法，就是批准 Gemini Dollar 和 Paxos Standard 这两种稳定币，每个代币兑换一美元。我们想通过发行以美元信用背书的稳定币，实现“美元电子货币”在加密货币领域的霸主地位。

虽然Libra的“全球货币”出现较晚，但很多人认为是美国人狙击了他们在电子货币领域的“美元霸权”。事实上，在中国人民银行数字货币试点的同一天，很多人并没有注意到 Lidra 更新了白皮书。其中一个重要的变化是它提供了一种锚定于单一法定货币的稳定货币。不排除 Lidra 符合美国法规。做出的妥协也代表了未来成为数字美元扩张中的一员的大概率。

在这样的形势下，中国数字货币自身独立体系的重要性开始凸显，打破了以往以黄金、信用、权利为基础的货币体系。在数字领域，权利不是唯一的依靠，数字权利的烙印已经可见。而谁能以最快的速度完成数学权利的投影，谁就走在前面。

在内部，DC/EP定位为流通中现金的部分替代品（M0），所以本质上是纸币的数字化，法定数字货币作为法定货币）内在应该没有变化货币的价值。现有的M0现金容易被匿名伪造，存在洗钱、恐怖融资等风险。数字货币在技术上是匿名的、可控的、可编程的和可追溯的。纸币无法实现的功能。

许多人没有想到数字货币还有另一种用途。通常央行通过降息和放水来刺激经济，而从中国过去的经验来看，货币政策传导不畅一直是一个明显的问题。

现实中央行给金融机构放水，但金融机构不把钱投给实体，即使是给实体经济，由于大公司和国企的信用好，风险低，最终大机构和大公司拿走了财力，而大多数中小企业却做不到。

此外，疫情的影响对生产端和需求端都产生了很大的影响。目前，各国都在出台刺激消费的政策。美国用直升机发钱，就是直接把钱打到账户里，中国在一线城市很难做到这一点，但是在其他地区实施起来难度更大，尤其是在中国，各项政策的落实，通过政府系统层层递进。 ，“救民先救官”的现象是无法避免的。由于数字货币主要面向M0，因此在以上几个方面传递货币政策将更具优势。

回到投资领域，数字货币目前还处于偏主题阶段，具体投资机会没有把握好。因此，我们建议回归理性和基本面，寻找一定的机会。

根据国盛证券的研究结果，DC/EP的产业链可以分为发行人-分销商-用户，加上技术支持服务器。发行人需要配合银行核心系统改造、银行设备改造、数字货币芯片制造等工作；分销商仍在探索数字货币钱包专利；客户端主要是支付环节，如双离线支付、数字货币ATM等系统和硬件改造；服务器是云计算、安全芯片和存储芯片的研发。

数字货币的发展趋势看似不可阻挡，但背后却是国家货币主权与国债安全的博弈。未来，全球数字货币的发展可能会侵蚀和影响国家管理权。两国差距进一步拉大，矛盾激化，各种不确定性上升，资本趋于集中，成为影响全球格局的生力军。

回到现在，理性客观地判断数字货币的发展，至少现在和未来，数字货币本身不会影响我们钱包里的钱量，而是数字货币的发展及其影响商业环境上不会。这将决定我们的钱包是大是小：大的更大，小的萎缩，甚至维持最低限度的生存。

在下图中，我们列出了数字货币产业链中的一些公司。未来我们可以通过跟踪这些公司的基本面和发展情况来窥探中国数字货币的实际情况：